PENGARUH AKTIVITAS HEDGING DENGAN INSTRUMEN DERIVATIF VALUTA ASING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Perusahaan di seluruh dunia menggunakan instrumen derivatif untuk melakukan
hedging atau lindung nilai atas eksposur nilai tukar dari meningkatnya globalisasi
dan pasar yang ditentukan dari nilai tukar. Hedging biasanya dilakukan untuk
mengurangi risiko valuta asing dengan membentuk portofolio menggunakan
instrumen derivatif valuta asing sehingga untuk menghindari risiko kerugian
akibat selisih kurs karena transaksi bisnis, perusahaan dapat melakukan penjualan
atau pembelian sejumlah mata uang. Perusahaan yang melakukan transaksi yang
berhubungan dengan nilai tukar dapat melakukan hedging dengan instrumen
derivatif valuta asing.
Sebagian besar penelitian mengeksplorasi dampak dari penggunaan hedging
dengan instrumen derivatif valuta asing dan tingkat penggunaannya pada nilai
perusahaan di negara berkembang. Beberapa penelitian tentang hedging dengan
instrumen derivatif valuta asing dan nilai perusahaan terbukti masih memperoleh
hasil yang bervariasi (research gap). Penelitian yang dilakukan oleh Afza dan
Alam (2016) mencoba untuk meneliti hubungan antara hedging menggunakan
instrumen derivatif dan nilai perusahaan dengan menggunakan data 181
perusahaan non-finansial Pakistan periode 2004-2010, temuan empiris
mendukung efek peningkatan nilai dari penggunaan instrumen derivatif tersebut.
Clark & Mefteh (2010) pun menyatakan bahwa penggunaan hedging dengan
instrumen derivatif valuta asing berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
di Perancis dan pengaruh tersebut terkonsentrasi pada perusahaan besar.
Penelitian mengenai pengaruh hedging menggunakan instrumen derivatif terhadap
nilai perusahaan ini ternyata masih jarang diteliti pada perusahaan di Indonesia
dan hanya ditemukan beberapa penelitian mengenai fenomena tersebut. Fenomena
hedging dan nilai perusahaan pada perusahaan di Indonesia pernah diteliti oleh
viii
Caprisiana (2015). Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa hedging instrumen
derivatif tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada sektor
industri pertambangan di Indonesia. Hal ini disebabkan karena pasar instrumen
derivatif di Indonesia masih belum berkembang seperti halnya di USA. Berbeda
dengan penelitian yang dilakukan oleh Nur (2013) dengan sampel perusahaan
sektor primer dan sekunder yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007
2011. Hasil penelitiannya menunjukkan kebijakan hedging berpengaruh positif
dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh aktivitas hedging
dengan instrumen derivatif valuta asing terhadap nilai perusahaan dengan variabel
kontrol likuiditas, ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas, investment growth,
dan kepemilikan manajerial pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Sampel dari penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2014-2018 sebanyak 118
perusahaan yang dipilih dengan menggunakan kriteria tertentu (purposive
sampling). Perusahaan manufaktur dalam dunia perekonomian merupakan
perusahaan yang sangat produktif dimana untuk melindungi produk dan asetnya
dari fluktuasi valuta asing dan meningkatkan nilai perusahaan, perusahaan
cenderung melakukan hedging.
Hasil penelitian ini yaitu (1) aktivitas hedging dengan instrumen derivatif valuta
asing berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan (2) aktivitas
hedging dengan instrumen derivatif valuta asing yang diuji masing-masing
dengan variabel kontrol berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan
(3) pengaruh aktivitas hedging dengan instrumen derivatif valuta asing terhadap
nilai perusahaan dengan seluruh variabel kontrol berpengaruh negatif signifikan
terhadap nilai perusahaan Hasil ini tidak konsisten dengan teori yang menyatakan
bahwa hedging meningkatkan nilai perusahaan. Pada variabel kontrol yaitu
likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan
variabel kontrol lainnya seperti ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas,
investment growth dan kepemilikan manajerial tidak terbukti mempengaruhi nilai
perusahaan.
Kata kunci : aktivitas hedging, nilai perusahaan, exchange rate exposure,
likuiditas, ukuran perusahaan, leverage, profitabilitas, investment growth, dan
kepemilikan manajerial